新加坡金管局(MAS)4月14日宣布資訊稱，設定新元名義有效匯率(NEER)區間斜率為零，該政策從2016年4月14日開端。

去年10月，新加坡金管局調低了新元名義有效匯率的斜率，但是新元NEER仍處于平和遲緩的升值通道。

“斜率設為零，那就是不升值也不貶值。在這樣的背景下，我以為新加坡可能是愿望它的貨幣政策進一步地放松。”興業銀行首席經濟學家魯政委對21世紀經濟報道記者表現。

與許多中央銀行通過調控利率來掌握通脹不一樣，新加坡金管局并不干預利率。其貨幣政策管理以管理新元匯率為重點，目的是讓中長期通貨膨脹率堅持穩固。目前新加坡通脹走低后，金管局愿望通過此舉讓新元放慢升值，以增進經濟增加。

繼歐日央行貨幣寬松、美聯儲斟酌推遲加息之際，新加坡也參加全球貨幣寬松的行列。市場也發生其他亞洲國度也可能繼續放松貨幣的預測，但目前尚存爭議。

新加坡下調匯率斜率區間至零

由于新加坡經濟范圍小，并且是一個開放的經濟體，其貨幣新元兌其他貨幣的匯率波動會影響國內的物價程度。因此新加坡貨幣政策管理以管理匯率(新元名義有效匯率NEER)為重點，以維持新加坡物價穩固。管理新元匯率的貨幣政策也相對可控，新加坡金管局可直接在外匯市場買賣新元。

具體操作上，新加坡金管局通過以下幾種方式調整貨幣政策：一是把可波動規模的中間點上下移動;二是擴展或縮小可波動的規模上下限;三是調整可波動規模的斜率，讓新元放慢或加快升值速度。

此次新加坡采用的是第三種辦法。4月14日，新加坡金管局宣布資訊稱，設定新元名義有效匯率(NEER)區間斜率為零。新加坡金管局同時表現，本次政策波動規模的中間點及上下限仍沒有轉變。

金管局解讀稱，此次調整為0升值的中性政策，是金管局緊隨此前采用降低升值區間斜率的謹嚴舉動。在2015年1月的一次非例行會議上和在2015年10月的例行會議上，新加坡金管局均下調“斜率”。

據媒體去年10月所作調查，14日政策發布之前，新元NEER區間的斜率為0.5%，新元NEER處于平和遲緩的升值通道。

“斜率調為零，匯率的區間沒有升值的方向也沒有貶值的方向，斜率由高調低，是為了適應新加坡的經濟變化。”招商證券研討發展中心宏觀研討主管謝亞軒對記者表現，“新加坡依據其經濟和通脹基礎面的情形，來調整匯率區間的方向。”

新加坡金管局宣布資訊時表現，新加坡第一季度季調后國內生產總值較上一季度零增加，而去年第四季度增加曾到達6.2%。2016年的經濟擴張速度料將慢于此前預期。

金管局還表現，2016年金管局核心通脹率也會比此前的預期更加平和，目前預計中期平均核心通脹率將降至2%以下。基于上述兩項重要原因，金管局調整了新元名義有效匯率(NEER)區間斜率。

一般來說，通脹趨高時，金管局會讓新元加快升值。如2011年新加坡通脹超過5%，金管局于當年4月調高可波動規模的中心點，讓新元一次升值。反之，通脹走低的話，金管局就讓新元放慢升值。如2015年1月新加坡金管局突然發布將“斜率”下調，以應對油價暴跌之后的通縮風險。

亞洲貨幣政策轉向?

新加坡金管局此舉釋放的信號備受關注。外界高度關注新加坡這一舉動對亞太地域匯率及貨幣政策的影響。新加坡金管局則表現，這項政策并非旨在讓本幣貶值，只是撤消之前新元NEER政策區間平和逐步升值的路徑。

德國商業銀行亞洲高等經濟學家周浩撰文稱，新加坡“突然放松”貨幣政策，很可能成為亞洲貨幣的轉折點，在過去一段時光內的迅速升值也很可能劃上一個休止符。

他表現，其他亞洲國度仍有可能追隨新加坡的放松，總的來說，誰也不愿意看到本幣升值，這是經濟增加低迷下的貨幣政策常態。

金管局宣布資訊后，美元/新元上揚0.9%報1.3626，新元應聲下跌。

“短期可能會讓新元走軟，但是中長期不必定，現在經濟反彈，新加坡貨幣政策放得更松，其經濟有可能會變得更好，過一段時光反過來可能會升值。”魯政委表現，“對他國匯率影響比擬小，因為新加坡重要是一個港口貿易國家，它的變化對其他國度的影響不是很大。”

依據蒙代爾“不可能三角”，一個國度不可能同時實現資本流動自由、貨幣政策的獨立性和匯率的穩固性。換言之，一個國度只能擁有其中兩項，而不能同時擁有三項。

實踐中，新加坡和香港是廢棄貨幣政策獨立性來獲取資本自由流動和匯率的穩固。而中國等大型經濟體則必需維持貨幣政策的獨立性。

“各個國度都會依據各自情形來制訂匯率政策，比如新加坡是參考籃子，中國不是簡略地盯住籃子，還有管理。”謝亞軒表現，“(此舉)理論上可能會導致新元相對于包含人民幣在內的一籃子貨幣比過去要弱”。

東方證券首席經濟學家邵宇對21世紀經濟報道表現，這屬于廣義貨幣競爭政策的一種，有點相似競爭性貶值的一種政策。這個政策對中國以及其他在制作型方面的經濟體，都會多少形成必定的貶值競爭壓力。

“全球貿易增速廣泛放緩的背景下，沒有哪個國度愿意自己本幣升值。新加坡是小國經濟，整個貨幣政策的操作空間也是非常有限的。”農業銀行首席經濟學家向松祚對21世紀經濟報道記者表現。

目前亞洲重要經濟體日本已進入負利率時期，貨幣政策亦處于寬松狀況。工作報告稱，中國今年將繼續實施穩健的貨幣政策。11日宣布的3月CPI數據不及預期，當時上證指數漲幅擴展至1%，已顯示出市場對寬松貨幣政策的預期。

“在亞洲經濟呈現顯著反彈端倪之時，理論上說新加坡的政策不應當繼續放松。”魯政委表現，“但是放松了，只能闡明新加坡金管局并不以為現在經濟反彈的勢頭是可以連續的，這么解釋才合乎邏輯。”