高高在上的美聯儲開端低下頭“傾聽”市場。

雖然美聯儲掌門人鮑威爾還是沒有就貨幣政策預期給出明白的表態，但金融市場卻已經聽到了“可能降息”的樂章。

截至6月4日收盤，道指收漲512.40點，漲幅2.06%，報25332.18點;標普500指數收漲58.82點，漲幅2.14%，報2803.27點;納指收漲194.10點，漲幅2.65%，報7527.12點。美股三大指數均創出2019年1月4日以來最大單日漲幅。

美元指數則一波三折，先急跌，隨后反彈，再重新下滑。美債價錢廣泛下挫，收益率全面回升。被視為經濟衰退預兆的3個月和10年期美債收益率繼續倒掛，但差距有所縮小，報-21.994個基點。

3個月和10年期美債收益率繼續倒掛，但差距有所縮小

美聯儲高層頻頻吹風

美國時光6月4日開端，美聯儲在芝加哥舉辦為期兩天的題為《美聯儲傾聽(FedListens)：貨幣政策策略、工具和溝通實踐會議》的一系列會議。

自從成立以來，美聯儲的一貫政策目的就是兩項義務：一是最大限度實現就業，二是穩固物價。美國財經媒體廣泛以為，這是美聯儲回顧過去，展望未來，探討在新的大背景下如何完成兩項義務的一次主要會議。

依據當日的會議議程支配，東道主芝加哥聯儲主席埃文斯首先致歡迎詞，美聯儲主席鮑威爾隨落后行會議揭幕演講，隨后就四個議題，即回顧美聯儲近來的貨幣政策框架、最大限度實現就業、美國貨幣政策的全球化影響、美聯儲的溝通，分離舉辦會議，中間還穿插著一場小組討論，宗旨為“完整就業在社區(選區)之中的體現”。

會議議程還顯示，兩天的會議參與者重要是各研討機構的經濟學家，所有美聯儲高層決策者均未呈現在會議公開討論的名單中。

鮑威爾的演講于6月4日美國時光上午10點11分停止，他沒有答復任何現場提問，隨即分開會場。

演講剛一開端，鮑威爾的措辭就引發了市場的強烈關注。他表現，美聯儲“正在親密關注一些事件的進展對美國經濟遠景的影響，和以往一樣，我們將采用適當辦法維持經濟連續擴張，而正是經濟擴張帶來了強勁的就業市場以及通脹接近2%的對稱官方目的”。

他同時指出，美國核心通脹在過去12個月小幅低于2%，如果這種“低位程度的意外”連續產生，將令美國基準貨幣利率更加接近有效下限(ELB)。美聯儲必需而且看待通脹不達標的風險，如果這種情形在一個穩健的經濟中連續，可能會帶來很難抵御的通脹預期下行。

鮑威爾以為，本次“傾聽”會議的核心問題是權衡美聯儲政策是否須要轉變，目前美國經濟仍在增加軌道、失業率低企、通脹較低而穩固，須要重新斟酌長期策略。他同時也在演講中警告，長期利率偏低可能給美國經濟帶來的風險。

鮑威爾演講停止后，美聯儲二把手克拉里達在接受CNBC采訪時表現，如果經濟增加低于預期或潛在通脹低于預期，美聯儲將采用恰當政策。他還稱，如果未來長短期美債收益率曲線倒掛“連續一段時光”，他將會“嚴正地”對待此事。

2019年具備政策投票權的美國芝加哥聯儲主席埃文斯早在鮑威爾演講前就強調，如果經濟進一步走軟，決策者須要想一想，是否在阻礙經濟增加。“決策者必需注意市場信號，如果有須要，我們有空間調整政策”。

此前一日，被外界稱為“美聯儲最鴿派”的圣路易斯聯儲主席布拉德表現，美聯儲可能很快就有必要降息，因為全球貿易緊張局面和美國通脹疲軟，都令美國經濟增加的風險不斷上升。布拉德是首位就降息明白表態的2019年具備政策投票權的美聯儲核心高層。

美經濟數據成為潛在降息理由

“傾聽會議”前夕，世界銀行宣布的《全球經濟展望》報告預計，全球經濟增加速度在2019年將放慢至2.6%，在2020年略微回升至2.7%。美國經濟增速今年預計將放緩至2.5%，2020年進一步放慢至1.7%。

近期出爐的一系列經濟數據也顯示，美國經濟增加的勢頭正在連續放緩。

6月4日，美國商務部頒布的數據顯示，美國4月工廠訂單環比降落0.8%，3月增幅從創七個月新高的1.9%下修至1.3%。剖析人士以為，該數據降落是受到了交通運輸裝備、電腦和個人電子產品訂單疲弱的拖累，如果只看同比增加，美國4月工廠訂單僅較去年同期增加1%，增速為特朗普就任總統以來最低程度。

美國4月工廠訂單環比降落0.8%

此前一日頒布的兩項美國制作業PMI數據也不幻想。

IHSMarkit頒布，美國5月Markit制作業PMI終值創2009年9月份以來新低，產出分項指數終值創2016年6月份以來新低，新訂單分項指數終值自2009年8月份以來首次陷入萎縮區間。

美國供給管理協會(ISM)頒布，美國5月ISM制作業指數讀為52.1，刷新2016年10月以來的31個月新低紀錄，低于預期53.0和前值52.8。

由于美國經濟數據連續表示不佳，加之金融環境也在惡化，市場廣泛以為，美聯儲有理由降息。

　　降息“大約在秋季”

彭博經濟學家剖析以為，鮑威爾最新表態表達了美聯儲“對必要時降息的開放態度”，許諾將親密關注諸多不肯定性局面的進展，進而相應調整貨幣政策。

研討機構GrantThornton首席經濟學家DianeSwonk表現，鮑威爾在對美國經濟穩健增加仍堅持樂觀的同時，強調了必要時愿意降息，“觸發降息的先決條件正在降低”。

在鮑威爾表態后，美國銀行知名經濟學家伊桑·哈里斯預計，美聯儲將在9月份、12月份和2020年初分離降息25個基點。

此前摩根大通預計美聯儲將于9月和12月降息兩次。巴克萊以為，若金融環境快速惡化，“不排除更早采用行為的可能性”。

然而，一旦美聯儲偏向于降息，將意味著自2015年12月開端啟動的本輪加息周期的終結。美聯儲聯邦基金目的利率將再次向著曾經維持了整整七年的近乎于零的超低程度靠攏，全球資產價錢可能隨之重估。降息，其實是把“雙刃劍”，降息可能帶來資產價錢泡沫，并最終導致經濟下滑。

彼得森國際經濟研討所所長AdamPosen以為，如果選擇降息，美聯儲就必需設法戰勝通脹問題，一旦經濟陷入衰退，美聯儲將“沒有彈藥可用”;另一選項則是“死扛”不降息，但這將導致美聯儲會見臨更多政治壓力。

市場上還有觀點猜測，美聯儲可能會從調整通脹框架入手，采用降低通脹所占權重的辦法，以此來降低通脹程度的高下對貨幣政策的干擾。

對于美股后市，中金公司在研討報告中表現，以標普500指數為研討對象，1929年以來共有16次熊市階段。對上述16次熊市做歸因剖析后，發現背后觸發因素都可以歸納為美聯儲壓縮、基礎面惡化、高估值、外部沖擊這四種情況的一種或兩種。整體來看，上述16次熊市中：1)美聯儲壓縮所造成的最多，達7次，且多數呈現在上世紀60~80年代;2)基礎面惡化導致的有5次;3)高估值觸發的熊市有4次;4)外部沖擊引發的熊市也有4次，其中3次都與地緣沖突引發的石油危機有關。對當前市場而言，不難看出，高估值和美聯儲壓縮暫時都不是非常緊要的問題，但基礎面和外部沖擊的演化則是當下更須要關注的潛在挑戰。