繼在貿易融資、供給鏈金融范疇獲得普遍利用后，區(qū)塊鏈技術的觸角正快速伸向資產證券化范疇。

21世紀經濟報道記者多方了解到，摩根大通、高盛等華爾街大型投行都在摸索用區(qū)塊鏈技術進行各類資產證券化發(fā)行融資。

“它還有個挺好聽的名字，叫資產通證化。”AgainCapitalManagement合伙人JohnKilduff向記者泄漏，相比傳統(tǒng)的資產證券化操作模式，資產通證化的優(yōu)勢重要表示在兩大層面，一是解決資產證券化范疇業(yè)務鏈條偏長，管理成本高，底層資產不透明等痛點;二是實現資產所有權“份額化”與智能合約執(zhí)行(包含主動支付產品利率、扣稅等)，擴展募資領域的同時降低資產交易價值鏈上的摩擦與成本。

值得注意的是，針對數字貨幣發(fā)行蒙受“從嚴監(jiān)管”，歐美金融監(jiān)管部門對資產通證化反而持扶持態(tài)度。比如納斯達克一直在計劃設立專門開展證券通證化交易結算的平臺，扶持更多資產通證化項目上市交易。

相比而言，國內資產通證化過程則遲緩不少。

多位涉足資產通證化研討投資的國內私募基金負責人向記者泄漏，當前境內幾乎沒有發(fā)行資產通證化產品的空間或土壤，一些膽大的境內機構只能將資產通證化產品，以VIE架構拿到境外交易市場上市交易。

“這背后，是兩大要害因素影響著監(jiān)管部門對資產通證化的態(tài)度，一是很多資產通證化項目在商業(yè)模式與實際操作環(huán)節(jié)未必成熟，貿然放行可能引發(fā)新的金融風險;二是監(jiān)管的穿透性問題依然沒有解決，在資產通證化項目所有交易信息無法讓監(jiān)管部門覺得全透明并可控的情形下，監(jiān)管部門自然對此持謹嚴態(tài)度。”一位國內私募基金負責人向記者直言。

然而，市場不乏試水者。

中國資產證券化論壇主席孟曉蘇向記者泄漏，目前他們正將位于柬埔寨金邊的中房國際大廈率先啟動境外資產通證化——將100多萬平方米的地表建筑通過資產通證化進行募資并實現資產交易，為將來在境內推動商業(yè)地產通證化運作積聚經驗。

境內外監(jiān)管制度完美水平不一

在JohnKilduff看來，歐美國度資產通證化過程之所以取得迅猛發(fā)展，重要得益于相應監(jiān)管規(guī)矩日益完美。

比如美國證券法規(guī)定，所有融資類金融運動都屬于SEC管轄領域。因此，資產通證化被列入第二類融資狀態(tài)，即不在SEC注冊，但在監(jiān)管領域內開展融資。對此美國SEC明白要求，資產通證化必需滿足四大監(jiān)管要求，一是投資對象必需是及格投資者，二是所有投資者需先完成KYC&AML審查(投資人盡職調查與反洗錢調查)，三是所有資產通證化項目需給予完全清楚合規(guī)的信息披露，四是所有資產通證化項目都必需明白投資者的資產鎖定期限。

為了讓資產通證化契合美國資本市場實際運行狀態(tài)，SEC也對資產通證化做了一些政策豁免，比如針對私募與海外投資者的募資，資產通證化項目可以無需在SEC注冊，因為這兩類融資行動本身不大在SEC注冊。

“盡管給予一些政策豁免，但就交易所、發(fā)行平臺、投行服務、合規(guī)咨詢等各個環(huán)節(jié)，美國對資產通證化的監(jiān)管已相當嫻熟。”JohnKilduff向記者指出。

相比而言，中國監(jiān)管部門對資產通證化的監(jiān)管布局相對“滯后”。

“目前，多數處所與金融監(jiān)管部門將資產通證化等同于ICO(數字貨幣發(fā)行募資)，因此相應的政策法規(guī)均不支撐資產通證化發(fā)行。”上述國內私募基金負責人泄漏。

多位金融機構資產證券化業(yè)務主管向記者泄漏，其間有金融機構建議處所可以先拿出處所高速公路、人才公寓、長租房等資產開展資產通證化試點，即借鑒REITS做法發(fā)行相干資產通證化產品進行募資(以每年公路收費與租金收入償還通證本息)，從而降低處所負債率。

在實際操作環(huán)節(jié)，他們發(fā)現這些建議要落地可謂舉步維艱：一是部分處所部門以為REITS尚未獲準發(fā)行，開展基建項目資產通證化為時太早;二是部分處所將高速公路收費納入基金，而不是單列出來作為高速公路收費收入，導致資產通證化的本金利息償還資金起源“不明白”，且與當前政策存在沖突，導致整個業(yè)務流程難以維系。

因此個別金融機構曾嘗試將基建項目通證化，以VIE架構拿到境外上市交易，但處所以為這涉及資金跨境流動，信息披露水平內外不一等問題，快速叫停這些大膽嘗試。

“如今，境內資產通證化項目重要是正在孵化的各類區(qū)塊鏈技術利用場景，幾乎都在境外上市交易，但這類項目業(yè)務模式不夠成熟且投資風險偏高，反而加重相干部門對資產通證化投資風險擴展的顧慮，令資產通證化在境內發(fā)展更加步履蹣跚。”上述國內私募基金負責人指出。

“吃螃蟹者”的挑戰(zhàn)

值得注意的是，市場從來不缺少敢于吃螃蟹的人。

孟曉蘇已將位于柬埔寨金邊的中房國際大廈率先啟動境外資產通證化，目前已取得不錯的募資結果。

“更主要的是，我們想以此積聚資產通證化的運營經驗，包含引入交易所對資產通證化項目交易加大份額管理，交易結算監(jiān)視，智能合約執(zhí)行監(jiān)管等，為資產通證化進入中國做籌備。”他向記者表現。

此前，眾安科技結合工信部中國電子技術尺度化研討院、眾安保險、復旦大學計算機科學技術學院宣布《基于區(qū)塊鏈資產協定的保險通證白皮書》，在開放資產協定基本上推出保險通證，實現保險資產的通證化。

一位眾安科技人士向記者泄漏，當保險產品完成通證化后，相應的保險條款將變得更加透明，此外各家保險產品具備一致要求規(guī)范和尺度API，因此用戶可以統(tǒng)一管理自己在所有保險公司的保險資產。保險公司也可在再保、共保、渠道對賬等場景下大幅降低對接的成本和數據審核成本。

“在整個保險資產通證化進程里，如何將相干保險業(yè)務條款、交易進程對監(jiān)管機構實現完整透明并可控，是它能否順利落地普及推廣的最大挑戰(zhàn)。”他向記者指出。因此有些保險機構斟酌引入超級鑰匙的概念，即當監(jiān)管機構通過監(jiān)管節(jié)點參加資產通證化運行網絡后，可以實現對所有聯盟成員企業(yè)實時、協同的業(yè)務監(jiān)管，隨時調整并叫停一系列非合規(guī)業(yè)務。

在孟曉蘇看來，資產通證化并非“去中心化”，而是減少中間環(huán)節(jié)繁多所帶來的交易成本增長與低下管理效力。

多位研討資產通證化的創(chuàng)業(yè)者向記者坦言，要讓監(jiān)管部門、市場參與者對此有深刻了解，還須要一個相當長的進程。此前他們向境內金融機構推舉資產通證化技術時，就發(fā)現不少銀行對此同樣存在諸多顧慮，包含他們以為“去中心化”意味著企業(yè)客戶存在信息泄露風險，因此對資產通證化同樣持謹嚴態(tài)度。

(文章起源：21世紀經濟報道)