公司裝備制作業務堅持高度增加,服務板塊基礎布局完成,2013年1Q凈利yoy+148%。公司為首次評級,雖然公司估值較高,但我們仍看好公司長期的高成長性,暫給予公司持有的投資評級。

　　結論與建議:

　　公司概況:公司自1999年成立以來,以油田專用裝備維修與配件出售與為基本,不斷延拓產業鏈,目前公司的主營業務為油田專用裝備制作(包含固井裝備、壓裂裝備、持續油管、液氮泵送、天然氣緊縮機組等),未來公司計畫應用裝備制作的優勢重點布局發展油田服務業務。

　　公司營收及凈利潤增加快速:公司近年來營收及凈利潤自2010年上市以來堅持50%左右的穩固增加,各項業務發展快速,其中裝備制作板塊尤為迅猛,裝備營收從2006年的0.14億元增長到2012年的15.3億元,年均復合增幅到達115%,營收占比從2006年的7.6%增長到目前的64.4%,凈利潤占比從12.87%增長到73%,目前已成為公司重要的收入以及利潤起源。

　　專用裝備業務從國內優先成長為國際企業:公司自03年進軍專用裝備制作范疇以來,不斷搶占市場份額,經過多年的產能與市場擴張,目前已發展成為國內重要的兩家壓裂裝備制作商之一,市場份額已到達40%以上;且公司2012年來不斷開辟海外市場產業,目前已經成為斯倫貝謝及貝克休斯等國際龍頭的全球供給商。國際市場上俄羅斯中亞及南美地域國度機遇宏大,公司于2013年1月與委內瑞拉簽署11.9億元的大單。目前公司國際市場份額約為2%左右,成長空間宏大,我們以為杰瑞正從一個壓裂裝備中國企業逐漸改變為石油設備的國際企業。

　　油服業務布局完成,未來有望高速增加:公司2012年大力擴大油服隊伍,大力布局壓裂及持續油管服務團隊,未來事跡有望高速增加。公司目前油服毛利率及收入水準與國際油服龍頭還有較大港勤空間,未來發展潛力宏大。2013年4月10日,公司與貝克休斯亞太公司簽訂了戰略合作協定,在油服范疇展開協作,這次合作將杰瑞本土制作和服務才能與貝克休斯全球專案管理經驗與一體化開發技術實現優勢互補,將進步公司一體化作業才能與中標才能。

　　盈利預測:預計2013/2014公司的凈利潤分離為9.98億元,14.05億元,yoy+55%,41%;EPS分離為1.67元,2.35元,對應的PE分離為44倍和31倍,雖然公司估值較高,但我們仍看好公司的高成長性,給予公司持有的評級。