1.什么是VIE架構

VIE，即VariableInterestEntities，直譯就是“可變好處實體”，但國內(nèi)一般稱為“協(xié)定掌握”，具體的解釋是：“所謂VIE架構，就是通過中國法律項下的合同支配，使境外投資公司在沒有直接股權關系的情形下掌握國內(nèi)公司的運營，由此依照國際會計準則將國內(nèi)公司的財務數(shù)據(jù)并入境外投資公司的財務報表。”

換成大白話再說一遍就是：在境外或者海外成立一個“空殼公司”，然后通過這個“空殼公司”和“境內(nèi)業(yè)務經(jīng)營實體”簽署一系列協(xié)定，然后通過這些協(xié)定完完整全掌握境內(nèi)這家業(yè)務實體公司的這么一種構造。借助這個VIE架構，中國互聯(lián)網(wǎng)公司既可以拿到海外投資者的外匯投資，完成在海外上市;又可以從事中國法律制止或限制外資涉足的范疇，比如互聯(lián)網(wǎng)信息服務、旅游、教育、娛樂等。

2.VIE：繞開監(jiān)管，拿到境外融資的有效工具

也許大部分人都是從財經(jīng)八卦新聞中第一次了解VIE架構，而最著名的一條八卦莫過于馬爸爸在2011年單方面把支付寶從VIE架構中剝離出阿里巴巴團體，讓支付寶變?yōu)榧儍?nèi)資架構，因為依照當年的政策環(huán)境，中國監(jiān)管部門是會不給VIE架構中的互聯(lián)網(wǎng)金融公司發(fā)放支付牌照。誠然，從8年之后的今天復盤，我們可以說馬爸爸高瞻遠矚，讓支付寶搶先盤踞中國移動支付市場，培養(yǎng)了今天千億美元資產(chǎn)的螞蟻金服。但當年馬爸爸卻受千夫所指，所有互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)者都指責馬爸爸的做法會讓海外投資人搖動對VIE架構的信賴，因為幾乎整個中國互聯(lián)網(wǎng)，都樹立在VIE架構的基本之上。

憑什么說“想要應用海外資金，就必需搭建VIE架構呢”?那先看看以下這些名字：新浪、搜狐、網(wǎng)易、百度、騰訊、阿里巴巴、國美、360、蒙牛、攜程、隆重、新東方、分眾傳媒……這些名字有什么共同之處?也許你馬上看出他們都是民營企業(yè)，但第二個共同之處呢?

第二個共同之處，就是他們都是在境外用VIE的模式進行紅籌上市的。那什么是“紅籌上市”呢?紅籌上市是指中國公司重要運營資產(chǎn)和業(yè)務雖在中國境內(nèi)，但間接以注冊在境外離岸法域(通常在開曼群島、英屬維爾京群島或百慕大等地)的離岸公司名義而在境外交易所(重要是紐約證券交易所、納斯達克證券交易所、香港聯(lián)交所、倫敦證券交易所、法蘭克福證券交易所、新加坡證券交易所等)掛牌交易的上市模式。

3.VIE架構有哪些利益

1、便利融資：中國大陸有外匯管制政策，如果在海外有架構，就更容易獲得海外資本;

2、規(guī)避了限制外資的范疇：中國法律對部分范疇是制止或限制外資進入的，如互聯(lián)網(wǎng)信息服務、旅游、網(wǎng)絡出版、教育、娛樂等;

3、躲過證監(jiān)會的刻薄條件：依據(jù)中國證監(jiān)會的文件，境內(nèi)企業(yè)要到境外融資，要滿足“四五六”原則，即企業(yè)總資產(chǎn)不得少于4億，上一年利潤不少于6000萬，上市的融資額度不少于5000萬美元;

4、簡化上市程序：避免了繁瑣冗長的境內(nèi)企業(yè)境外上市的審批程序;即便千辛萬苦通過了如商務部、外管局等N個部門的審批完成在境外上市，萬一業(yè)務擴張要增發(fā)股份發(fā)行債券，還得要再報批;

5、財富最大化：上市之后，沒有流通上的限制，容易把股票拋售變現(xiàn)。

VIE架構實現(xiàn)了公司“經(jīng)營權”和“收益權”的分別，境外實體獲得了收入和資產(chǎn)，境內(nèi)實體負責經(jīng)營和管理。通過VIE協(xié)定，企業(yè)就能一舉兩得，既滿足國內(nèi)監(jiān)管的要求，又滿足境外上市要求，同時滿足雙重尺度。

4.VIE架構有哪些風險

1、政策的不肯定性：在國度現(xiàn)行的法律法規(guī)制度下，VIE構造一直處于“暗昧”狀況，沒有明文規(guī)定說可以并頒發(fā)“準生證”，也沒有明文限制并一刀切，所以VIE架構面臨著政策的不肯定性，其中《關于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》(10號文)就給紅籌上市設置了不少關卡，讓民營通過VIE架構海外上市之路充斥荊棘;

2、回流問題：萬一VIE架構海外上市的路走不通，要把海外的紅籌架構拆掉，成本非常昂揚，耗時也非常漫長。

VIE構造的紅籌上市，可以說是中公民營企業(yè)的發(fā)展縮影和融資模式創(chuàng)新，但國內(nèi)隱約的政策，國外善變的經(jīng)濟形勢，都給籌備用VIE構造紅籌上市的民營企業(yè)蒙上了暗影。

5.如何搭建一個VIE架構

隨著多年的改良，現(xiàn)今的VIE構造已經(jīng)可以搭得非常龐雜，在這里我們只是簡略粗魯?shù)嘏e個栗子：假設“自然人股東A”和“自然人股東B”有一“境內(nèi)業(yè)務經(jīng)營實體”，此實體已經(jīng)持有ICP、SP和網(wǎng)絡文化經(jīng)營許可證，現(xiàn)在有美元基金“投資人1”和“投資人2”要發(fā)起投資，兩位自然人股東應當怎么搭建VIE構造呢?

首先，在境內(nèi)部分，兩位自然人須要成立兩家境內(nèi)持股公司，分離是“境內(nèi)持股公司A”和“境內(nèi)持股公司B”，然后兩位自然人向國度外匯管理局辦理“37號文備案”，兩家境內(nèi)持股公司辦理“ODI備案(商委和發(fā)改委)。

接著，在境外也要搭建持股公司，出于稅務斟酌，持股公司會設立在離岸的免稅天堂英屬維爾京群島，所有兩位國內(nèi)自然人股東和美元基金分離設立了“BVI公司C”、“BVI公司D”、“BVI公司E”和“BVI公司F”，四家BVI公司投資成立將來在美國上市的主體“Cayman開曼公司”。

繼續(xù)，我們并不會用開曼公司直接到中國境內(nèi)設立WFOE，因為斟酌到中國和香港有“CEPA(更緊密經(jīng)貿(mào)關系)”，所以我們會在開曼公司下面再搭一層香港公司“HK香港公司”，完成了香港公司的注冊后，境外的架構基礎搭建完成。

最后，我們要用“HK香港公司作為”母公司，在中國大陸投資成立WFOE“WFOE(外資企業(yè))”，通過這家WFOE去接手美元基金的融資，然后WFOE會跟境內(nèi)實體簽訂“VIE掌握協(xié)定”，那么整個境內(nèi)外的VIE構造算是搭建完成。

具體請看下圖：